爽戰無限

針對避往債券基金的資金，銀行財富管理部門主管說，布局債券三部曲，公債一部曲、高評等債二部曲，高收益債和新興市場債接續，完成第三部曲。 　第一部曲，政府債券基金 　中國信託財富處經理廖亭亭說，今年第四季，估計全球經濟逐漸走疲、股市依然動盪，全球金融市借錢場大幅震盪之際，各國政府狂吹降息風，資金躲在公債相關基金，相對有利。不過，美國10年期公債殖利率已掉到3.5％一帶，債券價格偏貴，躲災有借錢餘、獲利不足，不適宜長抱。 　第二部曲，高評等債基金。 　兆豐銀主管表示，未來隨著市場借錢波動幅度逐漸縮小，企業違約倒閉壓力降低，便可將高評等債券基金納入組合，安全度相對提升、收益又比公債高。 　第三部曲，高收益債基金、新興市場債基金。 　高收益債券基金布局時機，廖亭亭認為，估計明年第一季、第二季之間，觀察重點在於，公債和高收益債之間的利差，和企業違約率之間的變化。

全球央行降息對債市帶來利多之前，國內的全球債券組合基金因為有較高的公債投資比重，績效在最近一季突圍，其中還有五檔基金幫投資人小賺。 　相較於美股S ＆ P500近三個月績效為負16.31％，國內全球債券組合型基金相對抗跌，3個月績效前五名的基金報酬率皆為正值，在普遍慘跌的市場中相形突出。其中表現最好的前三名為群益多重收益組合、復華全球債券組合及保德信全球債券組合，報酬率為1.6％、1％、0.6％。 　群益多重收益組合基金經理人張俊逸表示，澳洲央行一口氣調降基借錢準利率1個百分點，同時再挹注13億美元到貨幣市場，預料將為全球央行聯手降息揭開序幕。在通膨壓力減緩、景氣持續走低的情況下，很有機會參與降息帶來的殖利率下跌，創造債券資本利得的機會。 　張俊逸認為，最近這段時間由於市場資金短缺，且市場信心相當薄弱的情況下，以政府公債的表現最好，美國利率目前維持在低借錢檔，即借錢使沒有降息，公債殖利率向上壓力仍少，加上現在金融環境動盪不安，都可望支撐公債市場。只要公債價格回檔，買點就浮現。 　另外，英債、歐債、美債也都是相對好的投資標的，尤其英國十年期公債利率比美國十年期公債利率約高出50至70個基本點（0.5-0.7％），未來英國有降息機會下，使英債投資價值看好。 　保誠投信分析指出，全球景氣風險提高，在需求減緩、原物料價格走跌的影響下，通膨壓力可望趨緩，加上金融市場信用緊縮的風險仍未解除，預計全球央行的貨幣政策將由緊轉寬，債券殖利率仍有下滑空間。 　此外，金融市場持續動盪，安全性高的公債需求也大幅提高，因此以全球配置的債券組合基金為保守型投資人的最佳投資標的。

消費力急凍，店面空置率持續增加，隨處可見店面租售紅條，一線商圈也爆退店潮，尤以西門商圈、天母商圈最嚴重。天母商圈整體空置率約2成，居北市之冠，西門商圈則達到15％以上，而連鎖店面為了節流，甚至裁減員工、縮短營業時間。 　一位店面投資客說，景氣差、股票大跌，在惡性循環之下，近1個月來，西門商圈已經倒閉10家以上的店面，招租字條隨處可見，空置率大約15％。 　台灣連鎖加盟促進協會秘書長李培芬觀察，鬧區商圈最近爆發倒店潮，其中，西門商圈由於單店業者居多，在市況蕭條的現今，消費人潮驟減，業主不堪虧損，紛紛閉店。 　她認為，連鎖加盟體系的店家，因有長期規劃，所承租的店面幾乎是借錢5年以上的長約，短期內不會受景氣而有太大變化。但明年的展店計畫，大多把展店家數砍了一半。 　欣元商仲總經理焦文華指出，全球經濟低迷，商圈車水馬龍的景象已借錢不復見，消費者荷包縮水，使得店面營業借錢額狂掉3成，倒店家數持續增加，以天母商圈來說，今年以來，已有30家店面倒閉。 　焦文華分析，天母商圈屬於半封閉式商圈，交通動線沒有捷運的支撐，外來消費人口也不多，所以自2年前已明顯走下坡，走進百貨公司，可發現服務人員比顧客還多。部份房東即使降租2成，都未必能順利出租，焦文華認為，要去化天母的空置店面，恐怕需要2年至3年的時間。 　而單店經營的業者，近期也漸漸無法負擔昂貴的租金，決定退守二線商圈，永慶房屋店面事業部經理李元鳳強調，至於直營體系或連鎖加盟等大品牌店家，除非口袋夠深，否則營業收入難以負擔租金的支出，遲早也會面臨閉店的危機。 　焦文華說，已有3成的連鎖店面向房東提出降租，而原本採高姿態的房東，漸漸耽心租不出去，將造成更大的資金壓力，現在也與租客妥協、願意調降租金，依地段、商圈的熱鬧程度，而有5％至20％的降幅。 　李元鳳更觀察到有趣的現象，有許多短期承租約1至3個月的租客，多半是批貨來做拍賣活動，現在也因民眾的消費力減弱，業主發現在店面做短檔拍賣，根本吸引不到人潮，因此改變策略，向量販店承租一塊空間，利用賣場購物的人潮，拉抬自己的業績。

歐洲聯盟15國領袖12日在巴黎高峰會中，決定重整各銀行資本結構，及對銀行同業拆款提供擔保等措施，來共同對抗金融危機的計畫。對此，國際貨幣基金會表示將全力支持歐盟的紓困計畫。 全球性的金融海嘯早已席捲美國及歐洲等已開發國家，世界銀行與國際貨幣基金會12日在一場會議中提出警告，表示未來開發中國家也可能會受到波及，加上部份已開發國家早已「自顧不暇」，必要時期恐無力借錢對開發中國家提供經援，可能導致開發中國家受到「永久性」傷害。 這場由美國引發進而襲捲所有已開發國家的金融風暴，使得開發中國家也掃到颱風尾。世界銀行總裁佐立克表示，「金融風暴是人為浩劫，解決它的行動跟方案，掌握在我們所有人手中。」世界銀行跟國際貨幣基金會12日舉行共同會議，檢視開發中借錢國家在金融風暴中的情形，並且做出這樣的結論。 佐立克表示，金融風暴對於最貧窮、最脆弱的族群，將造成最嚴重的傷害，對部分開發中國家而言，這將可能是「永久性」的傷害。由於高糧價及高油價已對開發中國家造成重大影響借錢，原本已開發國家還能對這些國家提供經濟援助，但是現今的金融風暴讓已開發國家自顧不暇，間接使得開發中國家的情況雪上加霜。 目前世界銀行已提撥12億美元，準備協助開發中國家度過難關，世銀也呼籲已開發國家要盡到「人道責任」。

儘管在全球央行聯手降息的影響下，債券投資又出現了降息的利多機會。法人指出，與新興市場股市連動較強的新興市場債，會因為在這一波降息風中受惠最大，但建議國人逢高減碼，先將資金轉移至歐美政府公債。 　據理柏資訊統計，新興市場跌深的影響，即便是新興市場債券基金，過去一個月的績效卻也相當不佳。 　在全球央行都借錢吹起降息風，以股價跌深，利率水準又高的新興市場股市反彈最大。運昇策略投顧總經理黃賢楨指出，在降息過程中，若要比較股市短線的反彈幅度，當然是已跌深的新興市場最受青睞；新興市場債受到看好，道裡也是一樣。 　法人也指出，新興市場債短線雖會以反彈，但基於整體經濟大環境的關係，在反彈之後，不妨將手上的新興市借錢場債，先轉移到歐、美政府公債。 　玉京財經執行長汪潔民就指出，在大環境不穩的時候，投資人要避險，一定先以規模較大的歐、美政府公債當首選，至於新興市場債，最好等整體經濟回穩後，再回過頭來佈局。 　富蘭克林投顧也建議，投資人目前仍宜以美借錢國及全球政府債為債券的核心配置，至於新興債券，最好還是先為衛星配置即可。

全球金融風暴，投資理財回歸穩健保守。投資型保單失色後，國泰人壽9月初悄悄推出複利增額保單，是近年來首度推出高複利增額保單，強調繳費期間5％單利、繳費期滿6％複利，一推出，馬上引起壽險同業關注，預計市場又將回歸「比利率」的傳統壽險保單。 　國壽表示，不景氣，如何累積退休金及對抗通膨，是消費者最有興趣的話題，未來遞增型的保單會受歡迎，國壽早年推過類似保單，近年來首度推出高複利保單，這張保單是繳費期間保額單利滾動，繳費期滿就用複利計算保額。 　不過，複利增額終身壽險4年前曾引發喧然大波，當時也是面臨低利率，保單難賣，借錢有壽險公司打出繳費期間3％複利，繳費借錢期滿6％複利，買氣驚人，金管會擔心保險公司財務無法負擔，認為此種保單只要超過70年，複利滾動速度過於驚人，公司就會虧損，後來要求保險公司依保額、保價金、已繳保費孰高等，來提準備金，且要求精算師評估公司實際投資報酬率及現金流量。 　由於金管會當時不樂見此種商品，許多壽險公司紛紛停售，目前僅剩宏泰人壽以此為主力，但條件改為繳費期間4％單利，繳費期滿6％複利。 　宏泰人壽董事長周國端還強調，宏泰只賣二種退休型的保單，一種是複利增額終身壽險，另一張借錢就是附保證的投資型保單。 　國壽這次保單的吸引力，在期滿後保額倍增快速。如一位15歲的男性，選擇20年繳費，保額30萬元，每年要繳9.76萬元左右保費，20年下來共繳195萬元，35歲開始，保額開始以6％複利增值，到65歲退休那年，已有603萬元的保單價值，到80歲就是1083萬元。 　這張保單年期從3-20年，目前保戶多選擇20年期，也有超級大戶，選3年繳費，因為第四年保額開始複利滾存，但3年繳費，保額30萬元，就要繳90萬元左右，只有手邊有閒錢或有租稅規劃的有錢人，才會如此。 　國壽9月加入戰局後，壽險業者評估，勢將重新掀起複利增額終身壽險的戰局，越來越多家同業推出此種保單。

面對詭譎多變的2008年，不只共同基金清算風起，避險基金也遭逢近20年以來最嚴峻的考驗！據避險基金產業研究機構HFRGroup最新的季報統計，2008年上半年關閉清算的避險基金共有350檔，全年預估將超過700檔避險基金遭清算！ 　百利投顧總經理林志煌分析，上半年有這麼多檔避險基金關閉主要是來自績效的驟降，不只全球股市狂跌、股市流動性差，加上各國陸續禁止放空，讓避險基金操作更為困難，以今年九月來說，就是避險基金有史以來績效最差的一個月份。 　若再就HFN（HEDGE FUND NET）八月的報告來看，事實上在今年七月份時避險基金就開始面臨險峻的考驗，因為油價下跌引發的商品市場重挫，而商借錢品市場在2008年正好是避險基金的主力部位。能源產業的避險基金七月份平均下跌8.56％、年初迄今則跌3.69％。 　值得觀察的是，避險基金整體績效雖然相對共同基金抗跌，但也面臨嚴重考驗。截至8月底止，代表避險基借錢金整體平均績效的CS/Tremont HF指數已下跌3.55％，雖然是大幅打敗S ＆ P500的負11.39％、MSCI世界指數的借錢負19.18％及台灣加權指數負17.16％，但是對標榜追求「絕對正報酬」策略的避險基金業，仍有來自內、外部的龐大壓力。 　市場分析師認為，在全球資金流動性變差的情況下，避險基金的操作難度更高，預計下半年遭關閉的避險基金檔數恐怕更多，明年或會更不樂觀。 　林志煌指出，當基金績效虧損時，基金經理人收入主要來源的績效分紅（通常是基金獲利的20％）就不見了，只剩基金管理費（通常為基金規模的1到2％，只夠支付公司費用開銷），因此當經理人評估現有的基金績效及環境下，在可預見的未來讓基金重回正報酬機率不大，關閉該基金就會被納入考量。 　若再加上外部投資人贖回的壓力，即使基金經理人願意繼續做賠本生意服務客戶，但投資人也不會想繼續賠下去，避險基金就無可避免走上關閉的命運。 　據統計數據顯示，至9月22日止，國內投信發的共同基金年化清算比率為7.6％，而全球10200檔避險基金的年化清算比率則是6.9％。在全球股災中，避險基金的光芒也漸失。

在今年才開始進場投資新興市場基金的國人，現在的心裡幾乎都在淌血。然而，對於過去一向受到經濟學家看好，但波動性又較成熟市場更大的新興市場，在未來到底有沒有可能回春？法人指出，長線看來新興市場還是會成為主流，但在短期經濟成長有陰霾的情況下，國人只須定期定額即可。 　今年以來，新興市場基金下跌幅度超過其他市場基金，即使是比較近一周內，也可發現多數新興市場基金的下挫幅度在15到20％之間，即便是最抗跌的安本環球新興市場股票基金，一個星期以來，借錢賠錢也超過10％。 　惟根據美國最權威的投資刊物《霸榮週刊》最新報導，引述Pimco首席投資長艾爾厄倫的看法，指出新興國家擁有高人一等的經濟成長率，具有比世界其他地區更具創造財富的動力，即使金融危機導致資金撤出，但不至撼動新興市場長期向上的大趨勢。 　新加坡大華資產管理亞洲不含日本資深研究副主管Mark Tan也認為，亞洲各國民眾使用信用消費的比例，以及房貸借錢占可支配所得比重均比歐、美各國來得低，加上民間儲蓄率較歐美來得高，對於支撐未來國內需求增長有一定助益；因此新興亞洲未來的表現可望超越全球。 　另外，就拉美市場而言，目前本益比只有9倍，富蘭克林證券投顧也表示，從中長線來看，拉丁美洲內需與原物料的雙引擎動力也還在，而來自於中國及印度等國借錢的需求將支撐原物料需求於高檔，因此本波的原物料下跌，應視為修正而非走勢反轉。 　以俄羅斯為主的東歐也是，摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華補充，儘管近期市場多紛擾，但JPMorgan仍預估今年俄羅斯經濟成長能達7％，依舊為新興市場中的佼佼者。

繼七月份30檔基金經理人換將風之後，八、九月的換將頻率仍維持在高檔，二個月共35檔基金經理人易主。基金換將蔓延傳染，每個月都有集中一家投信的現象，七月是保誠投信換將最多（8檔）、八月是新光投信（6檔）、九月則是（牛牛牛）華投信（5檔）。 　就九月份經理人有異動的18檔基金來看，在換將前、也就是今年一到八月份時的績效表現，都差強人意。只有三檔基金還維持正報酬，其他全盤皆墨，有四檔跌幅在二成之內，而有五檔跌幅在二成以上，尤其是亞洲借錢股票型、台股基金跌幅更是慘重。 　若就年初以來的績效就更慘不忍睹，有四檔基金跌幅超過四成。有些基金在換了經理人後是有改善現象，但有些基金因整個大環境的影響下，即使換了經理人也是無力回天，甚至還有基金已在十月份被清算了。 　但像建弘亞洲科技、保誠借錢威寶、永豐麥哲倫全球平衡、保德信亞太、建弘小型基金等五檔基金，在更換經理人後績效仍是維持在約同類型基金排名前三分之一強。 　投信投顧公會祕書長蕭碧燕認為，當基借錢金經理人有異動時，投資人不妨先觀察3到6個月。通常新上任的基金經理人多少對持股會有所調整，投資人可先看看新上任的基金經理人選股功力如何，是否可在下跌時跌得比大盤少、上漲時能否可抓到主流趨勢，再作判斷。 　蕭碧燕認為，投資基金最重要的還是看客觀的短、中、長期績效及夏普值。因為，國內基金經理人要長久操同一檔基金的機率並不大，但如果一檔基金短、中、長期績效都能擊敗大盤、優於同類基金的話，就代表這家基金公司的研究團隊、海外支援是可信賴的。

費城黃金類白銀指數近日大漲，單日就大漲17％，且金價也曾在10月8日盤中攻到921美元，法人認為，由於許多黃金類股因次貸被錯殺後還未漲足，加上這些採礦公司都仍獲利，另外，整體大環境包括負實質利率、避險需求及供給短缺，有利金價走高，黃金基金還可續抱！ 　大華銀投顧研究部主管林鴻胤分析，此次次貸風暴與黃金類股並無直接相關，但這一波黃金類股卻從7月15日開始重挫，算是被錯殺的產業。 　日前雖有一波反彈，但許多黃金類股距離高點都還有3成的跌幅，並不算超漲。 　另外，股災時金價都維持在高檔，黃金開採成本在750美元到800美元之間，其實這些借錢採礦公司都還有獲利，未來金價若持續走揚自然為採礦公司添利多，現階段黃金類股比現貨還具有投資價值！ 　未來金價還有機會走揚嗎？天達投顧分析，在全球股市動盪不安下，黃金市場仍是資金避風港，自9月15日雷曼兄弟宣布破產後，至10月8日止，金價已上漲15％，另外，在負實質利率、避險需求以及供給短缺影響下，都有利金價走高，因此黃金基金是在動盪環境下不可或缺的重要配置。借錢。 　友邦投顧也表示，近期資金快速流動，金價易出現大漲大跌的走勢，但長期而言，全球景氣及金融狀況仍充滿不確定性，對金價仍有支撐。但因短線漲幅已大，現階段建議投資人可以定期定額方式介入，以降低股價波動風險。 　友邦投顧認為，聯準會降息後，借錢對金價有兩大利多：一、歐、美利率走勢同步降息，使得美元不致再強力升值，對金價走勢有利。二、儘管美國通膨壓力已有改善，但降息後美元實質負利率的情勢，將有利於金價，因為會突顯黃金抗通膨的重要性。 　而若以技術面而言，友邦投顧分析，短期仍需觀察金價是否可站穩年線870美元以上。以樞紐點分析，目前上方壓力為930美元，下方支撐則在830美元。但是，技術分析僅供參考，尤其近期資金快速流動，金價易出現大漲大跌的走勢，但長期而言，全球景氣及金融狀況仍充滿不確定性，對金價仍有支撐。